濰柴重機:船用柴油機發展空間廣闊

1．事件
公司今日公告，爲順應公司重組後的發展現狀，經公司2008 年度股東大會審議通過，并經工商行政管理部門核準和登記，公司中文全稱由“山東巨力股份有限公司”變更爲“濰柴重機股份有限公司”。公司證券簡稱由“山東巨力”變更爲“濰柴重機”。
2．我們的分析與判斷
1) 公司更名爲“濰柴重機”，不但明确體現了集團對公司的定位，也反映了公司未來向大功率柴油機發展的目标。公司已經完成重組兩年時間，此次更名順理成章，但在時間上有些出乎市場的意料。
根據公司的發展戰略，未來向大功率船用中速機擴展是公司的發展目标。2008年公司已與德國MAN Diesel 公司簽訂生産2738和3240型号中速機的許可證協議，主要适用于沿海港口城市之間的短途運輸，以及遠洋漁船等。項目達産後，可實現年産27/38 系列柴油機100台左右、32/40系列柴油機200台左右，同時生産線還可以兼顧生産40/54系列柴油機，年實現銷售收入25.6億元，利潤20986.2萬元，淨利潤15739.6萬元。目前該項目已經開工建設，預計2009年底實現樣機的生産，2010年可達到批量生産，2012年可達産。
2）船用中速柴油機是公司的主導産品之一，2008年占公司收入的比例爲39%，産品主要用于内河運輸以及漁船等。目前公司産品型号包括6160、6170、8170以及重慶的200等，主要用于内河運輸以及漁船等，競争對手爲陝柴、淄柴、甯動等，行業處于有限競争的格局。金融危機雖然給全球的海運市場和造船業帶來了明顯的負面影響，但公司的産品由于功率小，不用于遠洋運輸，因此受到的影響較小；而且由于鋼材價格走低，有效刺激了國内中小船隻的需求，公司的中速機需求明顯增加。第2季度以來，受國家宏觀經濟政策的影響，中小船東對未來物流需求預期較好，因此公司的中速機仍然保持較快的增長勢頭，預計2009年公司的中速機将保持不低于20%的增長速度。
3) 發電成套設備是公司的第二大業務，2008年占公司收入的比例爲32%，此業務的毛利率高于船用柴油機，2008年的毛利率爲14.8%。發電成套設備的客戶包括中小工廠、醫院及酒店等大型建築、中移動和電信的基站以及船用等。此業務受金融危機的影響比較明顯，尤其是中小工廠對備用電源的需求明顯回落。
4) 配件業務占公司收入的比例爲20%，毛利率爲15%以上，也是公司重要的收入和利潤來源。配件業務與船用柴油機、發電機組的關聯度較大，未來的增長在很大程度上取決于般用柴油機的增長，尤其是國内大功率中速機的發展将給公司的配件業務十分重要。
3．投資建議
根據公司目前的經營情況，除發電機組業務面臨一定壓力外，公司的船用柴油機等業務目前增長勢頭持續看好，将是公司2009年業績增長的重要保障。中長期看，随着公司的大功率中速機項目逐步擴大生産規模，公司未來2－3年将進入新一輪的快速成長期。我們維持公司的盈利預測：2009-2011年每股收益分别爲0.32元、0.41元和0.53元，維持“謹慎推薦”的評級。